Českou ekonomiku čeká zpomalení a éra fiskální dominance

Česká ekonomika zpomaluje, ale díky domácí poptávce a připravovanému fiskálnímu stimulu vlády si udrží růst. Prognóza Komerční banky počítá s tím, že po letošním zvýšení HDP o 2,1 % přijde v roce 2026 mírné zpomalení na 1,6 %. Zároveň se otevírá nová etapa fiskální dominance, kdy ekonomický vývoj začnou více určovat rozpočtové výdaje než měnová politika.

Ve druhé polovině roku se české hospodářství dostává pod tlak zavedených cel na vývoz do Spojených států. Zatímco první měsíce roku těžily z předzásobování amerických firem, aktuální omezení už se začíná promítat do výkonu průmyslu. Růst tak stojí hlavně na domácí poptávce, podpořené růstem reálných mezd a silnou spotřebou.

Průmysl brzdí, stavebnictví táhne

Průmysl zůstává utlumený, zatímco veřejné investice drží ekonomiku nad vodou. Inženýrské stavitelství dosahuje podle Komerční banky nejvyšší produkce za posledních patnáct let. „Naopak z veřejných zakázek profituje zejména inženýrské stavitelství,“ uvádí ekonom Martin Gürtler. Soukromé investice by se měly obnovit až příští rok, kdy se projeví fiskální expanze v Německu i domácí stimulační opatření.

Zaměstnanost zůstává stabilní, i když nezaměstnanost mírně poroste. Růst reálných mezd udrží spotřebu domácností, která zůstane hlavním tahounem hospodářství.

Inflace míří k cíli, sazby se už měnit nebudou

Inflace se drží v tolerančním pásmu ČNB a podle prognózy dosáhne letos 2,4 %, příští rok klesne na 1,5 %. K jádrové inflaci nad cílem přispívají především služby a ceny bydlení, příští rok by měla zpomalit. „Celková inflace v příštím roce klesne v průměru na 1,5 %, když mimo jiné pomůžou nižší ceny energií, a to v regulované i tržní části. Námi očekávaný fiskální stimul ale bude znamenat, že jádrová inflace se k cíli přiblíží pouze dočasně,“ odhaduje Gürtler.

Komerční banka předpokládá, že úrokové sazby zůstanou beze změny. Dvoutýdenní repo sazba by se měla v průměru pohybovat kolem 3,5 %, tří­měsíční PRIBOR kolem 3,6 %.

Koruna ztrácí tempo

Koruna po výrazném posilování zpomaluje. „Nedávná dynamika koruny byla rychlejší, než odpovídalo fundamentům,“ říká stratég KB Jaromír Gec. Očekává dočasnou korekci, protože růst ekonomiky slábne a pozitivní efekty fiskální politiky se projeví až v roce 2026.

Podle KB tak koruna zpevňování dočasně přeruší, přesto by v průměru měla zůstat silnější než v minulých letech (24,3 CZK/EUR v roce 2026).

Fiskální dominance na obzoru

Nová vláda bude muset přepracovat návrh rozpočtu, což zřejmě přinese rozpočtové provizorium na začátku roku 2026. KB očekává deficit veřejných financí ve výši 2,8 % HDP, tedy zhruba 320 miliard korun. „Po skončení provizoria přijde náběh expanzivní fiskální politiky, která podpoří růst, ale zároveň i inflaci,“ upozorňuje Gec.

Oživení investic financovaných z veřejných prostředků a evropských fondů tak povede k novému trendu – fiskální dominance, kdy tempo růstu určují vládní výdaje, nikoli měnová politika centrální banky.

Úvěrový trh ožívá, nemovitosti zůstávají drahé

Silnější ekonomický růst a veřejné investice oživí úvěrovou aktivitu. „Poptávka po hypotékách a spotřebitelských úvěrech zůstane stabilní, oživení čekáme hlavně v podnikatelském sektoru,“ říká ekonom Kevin Tran Nguyen.

Ceny nemovitostí podle něj porostou pomaleji, ale zůstanou na vysoké úrovni. Kreditní rizika v bankovním sektoru by měla růst jen mírně, přestože finanční podmínky zůstávají utažené.

Zdroje info: Martin Gürtler, Jaromír Gec, Kevin Tran Nguyen

Náhledové foto: Pixabay